注册资本认缴登记制度改革取得成效，新注册企业近万家，其中外资的企业与金融机构一千余家，相关制度已在全国实施。

在LP的地域分布上，由于东南沿海经济的高速发展，产生了大量的股权基金LP群体。三是对影子银行系统性风险和监管套利空间进行细化评估。

2001-2007年之间，美国国内的抵押贷款负债翻番，每个家庭的抵押贷款从9.1万上升到14.95万美元，上升幅度达63%。1999年《金融服务现代法》使得商业银行、投资银行的混业经营成为可能。21世纪初互联网泡沫破灭后，美联储连续降息，联邦基金利率由6.5%降到1%，导致实际利率不断下降，市场流动性过剩。为此，当前和未来一个时期需要重点研究以下问题：一是如何合理界定影子银行体系范畴。三是私募股权基金（PE），发起于上世纪70年代。

首先，影子银行体系及其风险的识别是一项具有挑战性的课题。狭义是指具有期限或信用转换功能的非银行信用中介，导致了不恰当的信用风险转移和杠杆累积。日本上世纪80年代后期发生的资产泡沫，在很大程度上与国际经济政治关系和金融市场波动相关。

日本政府对金融机构的过度保护，使企业和民众普遍认为金融机构不会倒闭。进入专题： 经济转型 #8203;日本 资产泡沫 。第三，外部环境是不可忽视的重要因素。两国长期利差的缩小降低了国际资本流入美国的压力，强化了协调干预的政策效果。

上世纪70年代日本经济转型期简要回顾 二战后，日本曾出现近20年的经济高速增长，至1973年第一次石油危机前，GDP年均增速达到10％。回溯日本经济转型过程中资产泡沫产生和破灭的历史，我们得到的启示主要是：经济转型期必须遵循客观规律，否则就可能在盲目乐观的情绪之下出台各种刺激经济的政策。

问题的核心在于，在金融自由化过程中放松了金融监管。日本央行认为，一旦加息，就将加剧日本的贸易顺差，净资产也难以向海外回流，进而导致美元汇率暴跌和世界金融市场危机。但在国内景气开始加速时，维持2．5％的超低利率又容易导致通胀，最终使景气难以持续。在某种程度上，今天的中国经济与上世纪70年代的日本经济十分相似：设备投资大幅下降、基础设施投资高峰期已过、房地产投资好景不再。

由于担心资金难以投放，银行大量购入土地、股票和高级艺术品。同时，要在推进金融改革的过程中强化金融监督，防止出现监管空白，逐步减少乃至消除国家的隐性担保。但是当时谁也没有料到的是，正是这种政策协调的胜利拉开了日本泡沫经济的序幕。日本长期国债收益率由6．7％下调至4．2％。

1973年日本进口石油能源占总能源消耗量的89．9％，对外依赖程度比其他发达国家高出许多。原油价格上升过快，使日本经济陷入滞涨。

（三）金融自由化改革过程中的监管缺位 二战后，日本的经济和金融发展都带有浓厚的行政管制色彩。日经指数由25000点上升至38000点。

人们从梦中惊醒，方知金融缓和已经转向金融紧缩。一味韬光养晦避免冲突，往往会使自己陷于被动。房地产泡沫由此崩溃，东京、大阪圈的地价开始下跌。在发达经济体中，日本受到的打击最重，经济增速下降了近10个百分点，主要原因是对石油过度依赖。上世纪70年代，在第一次石油危机的冲击下，日本进入由高速增长转向中低速增长的转型时期。但是在日本，由于担心日元继续升值影响经济 （1988年5月达到1美元兑120日元），央行迟迟不敢出手调整利率。

（二）在国际协调中处于被动地位 1985年，美国为摆脱自身困境，依靠二战胜利取得的超强国际地位，强压日元和欧元升值。如果不能遵循经济规律，正确认识这种经济增速的转换，就可能在盲目乐观的情绪之下出台各种刺激经济的政策。

要尽可能避免政策失误导致市场错误预期。但日本国内社会仍然自信心满满，认为日本模式不可战胜，可以用政策扭转经济颓势。

但是1988年以后情况就不同了。第二产业增速迅速放缓、第三产业增速超过第二产业。

由于此次金融危机，日本银行和德国中央银行放弃了引导市场利率上行的努力，与其他发达国家一起推动市场利率下行。这次危机使日本原已存在的人工成本、物流成本上升的问题更为突出，消费物价开始节节攀升。可是市场仍然坚信永久低利率神话，认为只要美联储下调利率，日本央行马上会紧跟着下调利率。该协议表示，美元进一步贬值将对贸易黑字国带来经济萧条，并引发美国的通胀。

美联储则于1988年9月上调基准利率至6％。1987年年中，日本从升值萧条中脱身，进入新一轮景气周期。

1986年日本GDP增速由上年的6．33％下滑到2．83％，史称升值萧条。广场协议之后的三年内，日元对美元升值了约70％。

这种氛围之下，日本政府不惜采取非常规手段（不适当的宽松货币政策和积极的财政政策）刺激经济增长。原有依靠廉价原材料、能源、劳动力和土地，通过高强度投资拉动经济的发展模式已经难以为继，经济增速下滑是必然的结果。

可以说，是日本宏观政策的失误和金融监管的放松共同催化了资产泡沫的产生。第一，要正确认识和对待经济的转型期。第二，要避免政策失误和误导市场预期。石油输出国组织为了打击对手以色列及支持以色列的国家，宣布石油禁运，暂停出口，造成油价上涨。

最终五国达成各主要货币兑美元汇率有秩序升值的协议即 广场协议。美国为改变对日本和欧洲出口大幅度赤字的局面，强压日元和欧元兑美元升值。

为应对通胀，日本央行再次加息0．75％使基准利率达到6％。日本作为战败国，对美国的无理要求历来只能忍气吞声。

金融机构也利用国家信用恣意妄为，放松了风险管控。日本中央银行还准备在年底前上调基准利率以避免金融缓和过度。

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文章来源：天狐定制

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